3月18日，亚布力中国企业家论坛年会现场，舍得酒业总裁唐珲直言，行业正面临消费理性化带来的降级趋势、产业深度调整的周期出清、政策端刚性约束三重核心压力，称这是行业20年来最难的一年。

次高端白酒的普遍困境

这场发言并非孤立的行业反思，更是舍得酒业新一轮战略调整的公开定调。此前，公司发布公告副总裁王勇辞任，引发了市场关注。2月的2026年度工作会议上，公司已确立“强基・破局・再出发”年度主题，明确了“去泡沫、回本质、抓大众、拓线上”的核心战略方向。

复星入主的第五年，这家川酒“六朵金花”之一的老牌酒企，正站在行业周期底部与企业战略的转折点上。

一边是依托复星生态链接高端圈层、坚守老酒战略的基本盘，一边是全力押注大众酒赛道、以线上渠道对冲次高端承压的现实选择。

在白酒行业库存难以出清、价格修复、政策边际改善的筑底期，舍得的战略转向，既折射出次高端白酒的普遍困境，也暗藏着穿越周期的迫切。

从企业基本面来看，舍得正处于降速提质、结构反转、渠道重构的深度调整期，经营数据呈现鲜明的分化特征，战略转向的效果与阵痛同步显现。

公司2025年三季报显示，前三季度实现营业收入37.02亿元，同比下降17%；实现归母净利润4.72亿元，同比下降29.43%，其中第三季度单季归母净利润仅2874万元，同比大跌63.18%，传统批发渠道与次高端核心产品的压力尤为明显。

产品结构上，2025年前三季度公司高档酒产品实现收入26.6亿元，同比大幅下降23.96%，次高端价格带疲软态势尽显；而普通酒产品实现收入6.25亿元，逆势增长16.46%，“高端遇冷、大众撑盘”的格局已然形成，与唐珲“回归消费品本质、聚焦质价比”的言论形成呼应。

经销商数量净流失超百家

渠道端的重构同样剧烈。传统批发代理渠道实现收入28.36亿元，同比下滑23.63%，经销商数量净流失109家，变化还在继续。

线上电商渠道实现收入4.5亿元，同比大幅增长39.62%，第三季度单季增速更是高达71.41%，直播电商、即时零售成为公司为数不多的确定性增量来源。

从行业维度看，2026年白酒行业已进入“弱复苏、强分化”的阶段，马太效应持续加剧。抛开短期的业绩波动，舍得已形成三大壁垒。

第一公司拥有12万吨以上老酒库存，绝大多数是储存年限超过10年的优质基酒，无需依赖外购基酒，就能在保证品质不降的前提下实现价格优化。

第二是“舍得”文化IP具备稳定的国民认知度，而“沱牌”作为曾经的全国八大名酒，是公司切入大众酒赛道，双品牌协同的优势已经显现。

第三是稀缺的生态协同价值。从亚布力论坛等高端圈层的品牌曝光，到复星旅文旗下酒店、景区的场景植入，再到海外42个国家和地区的渠道布局，复星的生态赋能一定程度上让舍得跳出传统白酒的渠道内卷。

突围之路荆棘满布

尽管如此，舍得酒业的突围之路依然布满荆棘，多重风险因素构成了其经营与投资的核心约束，也是市场对其最大的争议点所在。

首当其冲的是行业周期的持续下行风险。当前国内消费复苏力度偏弱，商务宴请场景持续收缩，若渠道库存去化进度不及预期，将进一步延长行业调整周期，压制核心产品的批价与终端动销，次高端价格带的承压态势短期内难以根治。

其次是日趋激烈的竞争挤压风险。全国性头部酒企持续渠道下沉，区域龙头酒企在本土市场贴身肉搏，大众酒价格带的价格战持续加剧，将推高公司的销售费用率，压制毛利率水平，而品牌溢价退潮后，舍得的差异化壁垒将面临严峻考验。

再次是战略执行的不确定性风险。当前复星集团正处于降负债、优化非核心资产的周期中，对舍得的长期资源投入力度存在不确定性；而全国化扩张、大众酒放量均依赖高强度的渠道与品牌投入，见效周期长、业绩波动大，同时老酒战略的高端定位与大众酒的质价比路线如何平衡，也存在极高的操作难度。

还有就是治理与渠道的稳定性风险。过去五年，舍得酒业核心高管团队更迭超20人次，王勇的辞任进一步加剧了市场对其执行稳定性的担忧，而白酒行业高度依赖核心团队与经销商网络，人事波动将直接传导至终端业绩；经销商数量的持续净流失，也反映出渠道端对公司的信心不足，终端动销与回款压力仍在持续。

最后是政策与合规风险。广告监管、消费税改革预期、限酒令等政策，均可能抬升公司的运营成本，限制核心消费场景。此外，公司存货规模已攀升至56.77亿元，存货周转天数超1100天，而70亿元级别的产能扩张项目仍在推进，在行业需求偏弱的背景下，大额资本开支将持续压制公司的现金流与回报率。

综合来看，在行业周期底部，舍得主动放弃不合理的品牌溢价，转向质价比、大众消费、真实动销，才是顺应消费理性化趋势的选择。当白酒的金融属性逐步退潮，消费品属性全面回归，只有真正靠品质、成本、渠道、效率取胜的企业，才能穿越行业周期。

对投资者而言，还需紧密跟踪终端动销、批价走势、渠道库存、费用投放四大核心指标，从而理性看待其战略转型的机遇与风险。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！