文具巨头加入“A拆H”，千亿饲料龙头更新“进度条”

最近半年，“A拆H”频现，有公司累计亏损超10亿元，有公司已经递表。近日，文具巨头晨光股份也宣布分拆计划，2025年前三季度，该子公司营收占晨光股份合并口径总营收的近56%。

文具巨头利润走低，拟将“营收担当”子公司送去港股上市

3月16日，上海晨光文具股份有限公司（证券简称：晨光股份；证券代码：603899.SH）发布公告称，为更好地促进公司在企业通用物资数智化采购服务业务领域的发展，深化公司业务布局，拓宽融资渠道，公司筹划分拆控股子公司科力普科技集团股份有限公司（以下简称：科力普）于香港联交所上市。

科力普主营业务为企业通用物资数智化采购服务业务，主要是为各类企业客户提供涵盖办公一站式、MRO工业品、营销礼品及员工福利的全场景数智化采购解决方案。晨光股份表示，科力普从产品采购、供应链管理、仓储物流到企业客户销售，拥有独立于上市公司的完整经营体系。

值得注意的是，科力普是晨光股份的“营收担当”。2025年前三季度，科力普实现营业收入96.91亿元，占晨光股份合并口径营业收入的55.93%。

根据晨光股份三季报，科力普当期收入及同比增幅均与办公直销业务相同，科力普应为办公直销业务的经营主体。2025年前三季度，办公直销业务的毛利率为6.78%，结合收入计算，该业务毛利约为6.57亿元，约占晨光股份合并口径毛利的19.33%。

晨光股份曾在投资者关系活动中披露，受益于2025年第三季度集中采购下单逐步回归常态以及新客户开拓顺利，科力普2025年第三季度营业收入同比增长17%。

2025年前三季度，晨光股份办公直销业务收入同比增长5.83%，毛利率为6.78%、同比下滑0.34个百分点。办公直销业务也是晨光股份毛利率最低的业务，同期，公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品的毛利率分别达44.12%、35.57%、26.55%、43.91%，同比大多增长。

对于科力普毛利率略有下降的原因，晨光股份表示，一方面是政策影响招投标的价格，另一方面是业务结构影响毛利率。

本次分拆科力普上市尚处于前期筹划阶段，可行性及具体方案有待进一步论证。晨光股份表示，本次分拆上市事项不会导致公司丧失对科力普科技集团的控制权，不会对公司其他业务板块的经营发展和公司整体的持续盈利能力造成重大不利影响，不会损害公司的独立上市地位。

晨光股份早在2015年就登陆A股，上市以来收入稳定增长，但盈利出现下滑趋势，2024年归母净利润同比降幅为8.58%，2025年前三季度继续下降7.18%。

股价方面，截至2026年3月16日，公司年内股价下滑3.18%，目前总市值约241亿元。

“A拆H”频现，有子公司累计亏损超10亿

根据Choice金融终端数据，2025年10月至今，浙江医药（600216.SH）、复星医药（600196.SH，02196.HK）、海大集团（002311.SZ）也官宣拟分拆子公司赴港上市，主要涉及医药生物、水产饲料行业。

其中，浙江医药的分拆标的是控股子公司浙江新码生物医药股份有限公司（以下简称：新码生物）。

新码生物成立于2017年，主要致力于生物制品的研发生产，是浙江医药药品生物制剂板块的研发主体，具备从基因工程构建、细胞培养、毒素合成、ADC偶联、制剂灌装、临床前研究和临床研究方面的经验和能力。

值得注意的是，截至2025年上半年，新码生物尚未盈利，累计亏损金额已超10亿元。其中，2017年至2021年，新码生物净利润由-123.86万元逐步增亏至-2.77亿元，并在此后逐步减亏至2024年的-1.31亿元。2025年上半年，公司亏损5048.46万元，进一步减亏。

浙江医药表示，该次分拆新码生物独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽新码生物融资渠道，进一步提升新码生物的资金实力、管理水平、市场竞争力，有利于实现新码生物的稳定和可持续发展。

不过，独立上市尚且遥远，新码生物准备先实施新一轮融资。2026年3月，浙江医药披露新码生物拟引入6名战略投资者，增资款合计6.21亿元，员工持股平台同步入股。本次增资完成后，浙江医药直接持有新码生物的股权比例由45.92%降至 37.63%，新码生物仍为控股子公司。

作为一家“A+H”上市公司，复星医药拟分拆控股子公司复星安特金（成都）生物制药股份有限公司（以下简称：复星安特金）。

复星安特金及其控股子公司专注于人用疫苗的研发、生产及销售业务，已搭建细菌性疫苗和病毒性疫苗的技术平台。其自主研发的人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、三价流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗等产品已获批上市，多个疫苗正在研发。

2025年上半年，复星安特金实现营业收入1.53亿元、净利润-5845万元。截至2025年6月底，复星安特金的总资产为39.72亿元、所有者权益为22.35亿元、负债总额为17.37亿元。

复星医药表示，分拆上市有利于复星安特金进一步扩宽融资渠道、提升市场竞争力，同时有利于复星医药进一步深化在疫苗领域的布局。

海大集团目前市值在1000亿元上下，分拆标的是海大国际控股有限公司（以下简称：海大控股）。

据分拆预案，海大集团拟将下属境外与饲料、种苗和动保产品生产经营相关的子公司股权重组至海大控股旗下，海大控股未来将聚焦在亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲三个地区独立经营饲料、种苗和动保业务。

2026年1月，海大控股已向香港联交所递交了申请文件。招股书披露，按2024年产量计，海大控股是亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商。2025年前三季度，海大控股总收入为111.77亿元。

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