量化指增，占据下一个C位？

导语：指增基金本身有严格的成份股占比约束和跟踪误差的限制，能更好地对标业绩基准，是契合监管政策导向的品种，空间可期。

公募基金高质量发展的持续推进正在不断重塑行业。9月份，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，引发对于未来债基格局变化的讨论；10月31日发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引(征求意见稿)》强调业绩比较基准的“锚”和“尺”的功能，意味着未来主动权益基金从产品格局、管理模式都将迎来深刻变化。

正如2018年资管新规的落地让短债、固收+产品迎来大发展，在笨轮公募行业变革中，也会有部分品类异军突起——除了已经明牌的场外指数基金和ETF，量化指增也是一个不容忽视的领域。

国内首只指数增强基金诞生于2002年，比首只ETF产品还早两年，但是指增产品一直是偏机构玩家和小众投资者的品类。

但是今年以来，指增基金数量呈现出加速增长，截至11月末，年内新成立指增基金产品数量已达160只，合计发行规模近900亿元。总体规模角度，截至9月末，指增基金合计规模2622亿元，相比去年年末增幅达到23.34%，这一增速超过了主动权益规模增速，略低于权益指数基金增速。

快速发展背后除了市场因素，也源于这一品类正迎来技术侧和监管侧的双重利好：一方面随着AI对量化指增的有效赋能，让长期稳健超额的获取多了一种可能；另一方面，监管侧持续强化业绩基准作用——指增基金本身有严格的成份股占比约束和跟踪误差的限制，能更好地对标业绩基准，是契合监管政策导向的品种。

从某种程度上来说，优质的量化指增产品相比主动权益基金更加透明、风险可控，未来甚至有望替代掉一部分“平庸”的主动型基金；相比被动指数基金，量化指增的优势则在于有获取超额的机会。

天弘基金作为指数大厂，2025年持续发力指增业务：新成立5只新产品，截至三季度末，公司指增产品线份额和规模较去年末分别增长44.85%和70.21%，远超公募指增产品的规模增速。天弘基金数据显示，持有天弘指增产品满6个月的投资者中，超90%的用户持有收益率均跑赢同期基金业绩比较基准。

凭借对AI模型的深度运用，依托健全的产品线，天弘量化指增已经成为该领域不可忽视的头部玩家。

01 产品布局：宽基两条线+较五大行业指增

截至2025年三季度末，天弘基金指数与数量投资部管理的量化指增基金已达18只，总管理规模突破120亿元，也是业内为数不多迈入“百亿规模”的量化团队。

来源：wind

宽基指数因为市场认可度高、覆盖范围广，一直以来都是指增布局的“必争之地”。天弘基金在宽基领域已实现对市场主流宽基指数的完整覆盖，全面贯穿大、中、小市值维度，并在主板、创业板、科创板均配置多只宽基指数增强产品。

在宽基指增的相对红海竞争中，天弘基金凭借多年积累和良好口碑，多只宽基指增产品的规模在同类中排名领先。Wind数据显示，截至2025年三季度末，天弘上证科创板综合指数增强的规模达到15.73亿元，在同类31只科创综指增基金中，规模排名第2；天弘创业板指数量化增强管理规模为8.88亿元，在同类18只创业板指增基金中，规模排名第3；天弘中证500指数增强、天弘中证A500指数增强以及天弘中证1000指数增强的管理规模水平也均处于同类前10（同类分别指跟踪中证500、中证A500、中证1000的指增基金，总数分别为77只、73只、46只）。

值得注意的是，为了满足投资者多元需求，天弘量化指增团队还针对沪深300、中证500、创业板指、科创综指四个宽基推出了两个指增产品线：指增1号，属于经典指增，追求长期更多超额；指增2号产品线，追求高胜率的稳健超额。

此外，天弘基金还在2021年末场内指数增强ETF兴起之际，推出了天弘中证1000增强策略ETF、中证A500增强策略ETF等场内工具。指数增强ETF兼顾了ETF交易便捷、透明度高、成本较低的优势与指数增强策略获取超额收益的潜力，也是产品生态中“场内外联动”的重要一环。

与多数同业主要聚焦宽基指增不同，天弘基金还建立了具备独特竞争力的行业指增产品线，是行业指增布局方向最多的基金公司。天弘行业指增产品主要围绕科技、消费、医药、高端制造和新能源五大关键领域，对标了传统优势产业以及未来向“新质生产力”转型的趋势。为投资者在宽基指数之外，提供了更精细、更高效捕捉结构性超额机会的利器。

对于行业指增产品，业绩基准的选择尤为重要，否则便有沦为“鸡肋”产品的可能。天弘基金在5年前着手布局时便瞄准投资者真实需求，精心选择各个行业方向的业绩比较基准。目前，五只行业指增产品的业绩比较基准有3只纳入了今年11月监管发布的业绩比较基准要素一类库，足见其在产品设计方面的深入洞察。

02 超额不难，难的是全面、长期稳定超额

覆盖广泛、梯队完整、工具属性鲜明的指增产品矩阵只是吸引投资者的第一步，但是指增产品能够脱颖而出的关键，还是在于能够获得稳定持续的超额表现。毕竟，体现主动管理能力，才是指增处占据公募被动业务皇冠地位的原因。

截至12月2日，天弘基金旗下共有四只宽基指数增强产品运作满三年。2022年初成立的中证1000指增表现尤为突出，根据基金定期报告，截止2025年三季度末，近三年基金相对业绩比较基准（中证1000指数收益率×95%＋银行活期存款利率（税后）×5%）超额达到33.80%。

近三年天弘宽基指增超额收益表现

数据来源：基金季报，数据截止2025.09.30

另外，天弘基金旗下宽基指增在覆盖不同市场风格与市值板块的同时，超额表现也呈现出了较高的一致性。这一定程度上与量化团队对于整体产品采用统一框架运作管理有关，也显示了公司在指增领域已具备相对完善且可复制的系统化投资能力。

在宽基指增以外，这套追求长期稳定超额的运作方式，在行业指增产品上也实现了复制和拓展。目前天弘基金旗下五只跟踪不同方向的行业主题基金，自成立日以来的相较基准超额收益率在5%~29%。从最近三年的维度看，天弘中证科技100指数增强、天弘国证消费100指数增强以及天弘中证高端装备制造增强的表现也大幅超过同赛道的主动基金均值——这某种程度上表明，随着公募对业绩比较基准的强调，业绩更透明、回撤更可控的绩优指增产品确实有替代一部分行业型主动权益基金的可能。

天弘行业主题指增超额收益表现

数据来源：基金季报，数据截止2025.09.30

产品矩阵整体突出的表现说明，在公司统一的量化体系支撑下，天弘基金指增产品呈现出高度一致的业绩输出能力。天弘基金数据显示，截至9月30日，过往持有天弘指增产品满6个月的投资者，超90%的用户持有收益率均跑赢同期基金业绩比较基准。

03 统一AI基座模型打造因子“炼金术”

量化多因子选股是比较常见的指增方式，投研团队根据对应的基准选择有效的阿尔法因子，并据此构建多因子体系下的股票组合，获取稳定的超额收益。

对于天弘基金来说，在多年以前就已构建全面完整的因子网络体系，包括以财务数据为核心的基本面因子，融合多家数据服务商的常规型因子等，具备扎实的底层积累。

2023年以来，天弘量化团队在基本面多因子框架的长期积淀基础上，布局AI技术，全面引入机器学习、神经网络等方法处理高频量价、文本数据，挖掘非线性规律，并积极推动AI与量化流程的深度融合，并集合团队之力打造了AI基座模型。

具体看，在因子挖掘环节，团队不仅利用机器学习技术高效捕捉量价信号，更推动基本面信息与实时市场交易数据的交叉验证。将上市公司基本面变化和量价信息深度融合，寻找基本面变化在股价中的微观传导路径，从而构建出逻辑清晰、区分度高且与传统因子低相关的全新因子，进一步更新迭代因子库。目前，天弘量化指增约有70%以上的超额因子来源于AI学习。

在整个量化投研体系的顶层设计上，团队也已经做到了多元化与系统化。量化团队基于Level-2逐笔、快照 及分钟/日频等混频数据构建的高质量特征库，目前团队已实现多AI模型、多预测周期的应用。AI模型包括梯度提升树、循环神经网络、图神经网络等先进算法，预测周期则覆盖短期（1-5日）、中期（5-10日）及长期（20日）等多个维度。

数据来源：天弘基金

在风控层面，天弘基金量化团队在传统Barra体系的基础上，基于对A股市场特性的深刻理解，进行了深入的自研与定制化改造，构建了一套更具适应性的精细化风控体系，比如迭代优化成长、盈利、质量等传统因子的计算逻辑，根据本土化的产业链研究与投资逻辑重新进行行业分类等。量化团队还利用大语言模型驱动的自然语言处理技术，通过解析上市公司公告、研报、新闻等文本信息，构建了股票间的相似度矩阵，以识别出超越传统行业与因子范畴的隐性关联风险。

04 科学投研体系护航

在被动化投资席卷的今天，纯被动产品陷入同质化、拼资源的困境，似乎成为资管行业的一个痛点；正如AI改变了众多行业的生产效率，AI加持下的量化指增产品，却隐现出构筑投研护城河的可能。

对不熟悉量化投资或者AI的人来说，将AI运用到量化指增的过程如同黑盒，甚至对于业内人士来说，一些有效的超额因子在某种程度上也是难以解释和理解的——反过来，容易解释和理解的因子，往往已经丧失了超额能力。可以说，对AI的使用已经成为获取超额的重要胜负手，天弘量化团队对AI的研究不止于量化指增，还会跟踪AI前沿论文研究，持续提升对AI的理解和运用。

AI量化的竞争也是激烈的。据天弘量化投研的估计，大概有超过75%的超额因子在一年之内就被迭代掉了，成为β。激烈竞争之下，基于科学投研体系下的专业分工协作、统一平台与严谨流程就显得尤为重要。

从IT基础建设、特征挖掘，到模型融合、风险控制等各模块，天弘量化团队都有专人负责，从而持续迭代，流水线式生产α，并纳入到统一的AI基座模型中。在具体投资中，基金经理基于团队共同维护的AI基座模型，根据不同指数增强产品的定位与需求，灵活选取适配度最高的信号组合进行配置和优化，实现策略的差异化与精细化迭代。

指增基金是指数化投资浪潮中，赢得投资者长期信赖的重要工具，它的核心竞争力正如天弘基金所展示的，是长期稳定可持续的超额收益。天弘基金的指增产品线也以稳定且高质量的超额收益表现，证明了系统化投资能力的可复制性与可持续性。

这一能力已经初步得到投资者的认可。Wind数据显示，截至今年6月底，天弘指数增强基金用户数达91万，位列行业第5；个人投资者持有规模占比超96%，在指增产品规模排名前十的基金公司中，位居第一。截至9月30日，天弘基金数据显示，在天弘基金指增成立满6个月的产品中，用户平均持有时长超过7个月，这个持有时间远超普通指数基金大约1个月的持有期。

量化指增，即将占据下一个公募产品C位。

风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。指数基金存在跟踪误差。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。