新消费潜力股上善黄金（01939）的大变局：打响重塑黄金回收行业“前哨战”价值重估箭在弦上

在二级市场里，上市公司的短期股价表现与其长期成长前景之间出现阶段性的落差屡见不鲜。就拿大消费里颇具代表性的白酒行业来说，2012-2013 年，受到塑化剂风波、“禁酒令”、“八项规定”、“六项禁令” 等一系列利空因素影响，整个白酒板块遭遇重创，彼时行业龙头贵州茅台的市值尚且在 2013 年一年里蒸发了七成，一时之间看衰白酒未来成为市场共识。然而后面发生的事情想必无需过多赘述，茅台 “王者归来” 后长期霸榜 A 股股王位置，当年的看空理由如今回过头来看显然不值一提。

前事不忘，后事之师。市场的短期悲观预期，往往会引发对标的的非理性定价，进而创造出宝贵的价值洼地。近期股价被砸出 “深坑” 的上善黄金（01939），便极有可能是又一个的典型案例。眼下，上善黄金正处于战略转型期，锚定黄金主业，上善黄金加速推进着市场拓展工作，后续其将在亚洲、中东乃至欧洲等拥有庞大的消费潜力的区域设立旗舰店、标准门店及特许经营店，以创新性的智能终端模式克服传统黄金回收行业的痛点并呼应市场与广大消费者的期待。

不过毋庸讳言的是，任何一种新消费模式在商业化早期阶段都难免会有一段 “估值混沌期”。哪怕是如今炙手可热的泡泡玛特，其在上市后也经历了三年的蛰伏，一直到 2024 年后知后觉的投资者们才开始重新审视泡泡玛特及其背后的盲盒经济的价值。回看上善黄金，尽管公司迟迟未等来系统性的价值重估，但相信随着其后续纵深推进黄金业务的战略布局，上善黄金的增长可见度会越来越高，届时其股价运行中枢上移也将是水到渠成的结果。

黄金主业潜力初释，强化基本面改善预期

11 月 27 日，上善黄金的 2026 财年上半财年（2025 年 4 月 - 9 月）业绩报告正式出炉，这是一份验证了公司基本面得到初步改善，且提前 “剧透” 了上善黄金新业务长期增长潜力的成绩单。

财报显示，报告期内上善黄金的收入同比劲增 139.8% 至 7647.4 万港元，毛利同比增加 25.2% 至 3373.4 万港元，净利润指标更是扭亏为盈，达到了 66.5 万港元。

核心财务数据全方位优化，但这远不足以全面反映上善黄金这份最新财报的 “含金量”。2026 财年上半财年，上善黄金的黄金及黄金相关业务正式开始产生收入。尽管由于该业务尚处于商业化早期阶段，现阶段其规模仍在爬坡中，但有鉴于黄金回收行业是万亿级赛道，并且上善黄金的智能终端模式又有着独特的竞争优势，既符合了政策期待，又呼应了民间数以亿计的黄金持有人的潜在变现需求，其增长后劲自是不可小觑。

增长后劲可期，首先是源于上善黄金独特的智能终端业务模式。上善黄金所使用的、被誉为 “黄金 ATM” 的智能回收终端，由集团兄弟公司上善智能自主研发。该设备已通过 GA38 公安部认证、欧盟 CE 认证等权威资质，融合人工智能与光谱检测技术，可在 3 分钟内完成精度达 0.01 克的精准检测，并实时对接上海黄金交易所金价，实现 30 分钟内快速回款，在显著提升效率的同时，从根本上解决了传统黄金回收中的信任难题。通过这一授权合作，上善黄金获得了坚实的技术底座与独特的市场竞争力，为其在万亿级黄金回收赛道中的持续拓展提供了核心支撑。

面对国内外庞大且仍在持续增长的黄金回收需求，上善黄金还搭建了独具特色的 “回收 - 零售 - 定制” 全链路商业模式闭环，通过轻量化布局实现高效扩张。闻歌知意，上善黄金以智能终端与新颖模式重塑黄金流通生态的种种努力，未来也将反作用于公司自身的基本面，并带动公司实现投资价值的跃迁。

价值重估箭在弦上，新消费潜力股 “等风来”

今年是新消费企业得到资本市场系统性重估的一年，泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等都经历了一轮波澜壮阔的价值回归 。而平稳度过信任危机后完成 “浴火重生” 的瑞幸咖啡，年初以来其美股年内涨幅也超过了四成。

既有这些极具辨识度的新消费公司珠玉在前，投资者对目前基本面正处于持续改善进程中，且未来增长潜力同样巨大的上善黄金提前进行布局，或许也不失为是明智之举。

就在上月初，上善黄金在融资事务上取得了新的重大突破，公司顺利完成了 1188 万股配售，募集资金净额约 9000 万港元，这部分资金后续将重点投向全球渠道布局与品牌体系建设，核心聚焦黄金智能终端的规模化铺排与技术升级。可确信的是，此次配售资金的注入，将推动上善黄金的全球布局迈入快车道。

今年早些时候，上善黄金已经先后同芬兰贵金属领军企业 Jalonom Oy、哈萨克斯坦上市公司 BASS Gold 签署战略合作协议。其中，芬兰家族企业 Jalonom Oy 专注于贵金属回收、投资产品及保险箱服务，其考察团在深入交流后，高度认可上善黄金 “科技 + 黄金” 的创新模式，双方已就技术应用与市场进入达成多项共识，正式启动芬兰市场的协同开拓。与此同时，与哈萨克斯坦全产业链上市黄金企业 BASS Gold 的合作，将聚焦于黄金资源开发、技术升级以及中亚市场的本土化拓展，实现从上游资源到终端技术的深度协同，进一步夯实上善黄金在全球化布局中的供应链基础与区域落地能力。接下来，锚定全球化进击的长期目标，上善黄金料将在新注入的外部战略资金的加持下，进一步加快全球业务的纵深布局。

耐人寻味的是，上善黄金以智慧零售为内核重构黄金珠宝渠道格局的思路，以及全球化发展的视野，与泡泡玛特、蜜雪集团、瑞幸咖啡们近些年的战略主张与扩张路径有许多不谋而合之处。就以泡泡玛特为例，其核心优势便是以智能终端打破地域与场景限制，实现 “小投入、广覆盖” 的全球化布局，这与上善黄金依托智能回收终端快速渗透空白市场的战略异曲同工 —— 两者均通过 “硬件标准化 + 运营数字化” 降低扩张成本，唯一区别仅在于场景而已。

成功以技术手段与新颖模式打响重塑黄金回收行业的 “前哨战”，在智通财经看来，如今上善黄金距离复制新消费明星股的价值回归 也仅剩下一个关键触发点：未来，一旦上善黄金的黄金主业真正 “接棒” 成为公司的新增长点，其投资价值势必会得到资金的系统性重估。届时再回望，上善黄金现阶段的股价低迷，不过是其价值发现与回归前，一个典型的 “价值洼地”。